capital de trabajo: fórmulas, conceptos erróneos y ejemplos reales

fórmula y definición de capital de trabajo

una parte clave del modelado financiero implica la previsión del balance. El capital circulante se refiere a un subconjunto específico de las partidas del balance. La definición de capital de trabajo (que se muestra a continuación) es simple:

capital de trabajo = activos corrientes – pasivos corrientes

lo que hace que un activo sea actual es que puede convertirse en efectivo dentro de un año. Lo que hace que un pasivo sea actual es que vence dentro de un año.,

como ejemplo, aquí está el balance de noodles & company, una cadena de restaurantes fast-casual., Al 3 de octubre de 2017, La compañía tenía $21.8 millones en activos corrientes y 3 38.4 millones en pasivos corrientes, para un saldo negativo de capital de trabajo de- $16.,/p>

Current ratio and the quick ratio

un ratio financiero que mide el capital de trabajo es el current ratio, que se define como activos corrientes divididos por pasivos corrientes y está diseñado para proporcionar una medida de la liquidez de una empresa:

como veremos en breve, este ratio es de uso limitado sin contexto, pero una visión general es que un ratio actual de > 1 implica que una empresa es más líquida porque tiene activos líquidos que presumiblemente pueden convertirse en efectivo y cubrirán con creces los futuros pasivos a corto plazo.,

otra relación estrechamente relacionada es la relación rápida (o prueba de ácido) que aísla solo los activos más líquidos (efectivo y cuentas por cobrar) para medir la liquidez. El beneficio de ignorar el inventario y otros activos no corrientes es que la liquidación del inventario puede no ser simple o deseable, por lo que la relación rápida los ignora como fuente de liquidez a corto plazo:

presentación del capital de trabajo en el estado de flujo de efectivo

El balance organiza los activos y pasivos en orden de liquidez (es decir,, corriente vs largo plazo), por lo que es muy fácil identificar y calcular el capital de trabajo (activos corrientes menos pasivos corrientes).

mientras tanto, el estado de flujo de efectivo organiza los flujos de efectivo en función de si los artículos están operando, invirtiendo o financiando actividades, como puede ver en Noodles & Co.,Estado de flujo de efectivo a continuación:

conciliar el capital circulante en el balance con el estado de flujo de efectivo

El balance organiza las partidas en función de la liquidez, pero el estado de flujo de efectivo organiza las partidas en función de su naturaleza (operación vs.inversión vs. financiación).

la mayoría de los activos y pasivos corrientes están relacionados con actividades operacionales (inventario, cuentas por cobrar, cuentas por pagar, gastos devengados, etc.).,) y, por lo tanto, se agrupan principalmente en la sección de actividades operativas del Estado de flujo de efectivo en una sección llamada «cambios en los activos y pasivos operativos.»

debido a que la mayoría de las partidas de capital circulante están agrupadas en actividades operativas, los profesionales de Finanzas generalmente se refieren a la sección «Cambios en los activos y pasivos operativos» del Estado de flujo de efectivo como la sección «Cambios en el capital circulante».

sin embargo, esto puede ser confuso ya que no todos los activos y pasivos corrientes están vinculados a las operaciones., Por ejemplo, elementos como los valores negociables y la deuda a corto plazo no están vinculados a las operaciones y se incluyen en las actividades de inversión y financiación (aunque en el ejemplo anterior, Noodles & Co no tenía ningún valor negociable o deuda a corto plazo).

los elementos Operativos vs, capital de trabajo en el estado de flujo de efectivo

lo que se suma a la confusión es que la sección «Cambios en las actividades y pasivos operativos» (a menudo llamada «cambios en el capital de trabajo») del Estado de flujo de efectivo combina activos y pasivos operativos actuales y a largo plazo. Esto se debe a que el propósito de la sección es identificar el impacto en efectivo de todos los activos y pasivos vinculados a las operaciones, no solo los activos y pasivos corrientes.,

por ejemplo, Noodles & Co clasifica el alquiler diferido como pasivo a largo plazo en el balance y como pasivo operativo en el estado de flujo de caja. Por lo tanto, no se incluye en el cálculo del capital circulante, pero se incluye en la sección «Cambios en las actividades operativas y pasivos» (que ahora sabemos que la gente a menudo también se refiere, confusamente, como «cambios en el capital circulante»).,

interpretando el capital de trabajo

ahora que hemos abordado cómo se presenta el capital de trabajo, ¿qué nos dice el capital de trabajo? Continuemos con nuestros fideos & Co ejemplo. ¿Qué nos dice el saldo negativo de capital de trabajo de the 16.6 millones de la compañía?

para empezar, nos dice que hay liabilities 16.6 millones más pasivos que vencen el próximo año que los activos que se pueden convertir dentro del año. Esto puede parecer una métrica preocupante., Por ejemplo, si todos los gastos acumulados y las cuentas por pagar de Noodles & Co vencen el próximo mes, mientras que todas las cuentas por cobrar se esperan en 6 meses a partir de ahora, habría un problema de liquidez en Noodles. Tendrían que pedir prestado, vender equipos o incluso liquidar el inventario.,

pero el mismo saldo negativo del capital de trabajo podría estar contando una historia completamente diferente, a saber, de una gestión saludable y eficiente del capital de trabajo, donde las cuentas por pagar, las cuentas por cobrar y el inventario se gestionan cuidadosamente para garantizar que el inventario se venda rápidamente y el efectivo se recopile rápidamente, lo que permite a Noodles & Co pagar las facturas a medida que vencen y comprar más inventario sin atar dinero en efectivo y sin saltarse el ritmo., Además, Noodles & Co podría tener una línea de crédito sin explotar (línea de crédito renovable) con suficiente capacidad de préstamo para hacer frente a un retraso inesperado en la recaudación.,

de hecho, así es como Noodles & Co explica su capital de trabajo negativo en el mismo 10Q:

nuestra posición de capital de trabajo se beneficia del hecho de que generalmente recopilamos dinero en efectivo de las ventas a los clientes el mismo día, o en el caso de transacciones con tarjeta de crédito o débito, dentro de varios días de la venta relacionada, y para pagar a nuestros vendedores., Creemos que el flujo de efectivo esperado de las operaciones, los ingresos recibidos de las transacciones de colocación privada y la capacidad de endeudamiento existente bajo nuestra línea de crédito son adecuados para financiar los requisitos de servicio de la deuda, las obligaciones de arrendamiento operativo, los gastos de capital, las responsabilidades de cierre del Restaurante, Las responsabilidades de violación de datos y las obligaciones de capital de trabajo para el resto del año fiscal 2017.

En resumen, la cantidad de capital de trabajo en su propio no nos dicen mucho sin contexto., El saldo negativo del capital de trabajo de Noodle podría ser bueno, malo o algo intermedio.

El ciclo operativo

El efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios y las cuentas por pagar a menudo se discuten juntos porque representan las partes móviles involucradas en el ciclo operativo de una empresa (un término elegante que describe el tiempo que toma, de principio a fin, comprar o producir inventario, venderlo y recolectar efectivo para él).,

por ejemplo, si un minorista de electrodomésticos tarda un promedio de 35 días en vender el inventario y otro promedio de 28 días en cobrar el efectivo después de la venta, el ciclo operativo es de 63 días.

En otras palabras, hay 63 días entre cuando se invirtió efectivo en el proceso y cuando se devolvió efectivo a la empresa. Conceptualmente, el ciclo operativo es la cantidad de días que toma entre cuando una empresa inicialmente pone dinero en efectivo para obtener (o hacer) cosas y obtener el dinero en efectivo después de vender las cosas.,

dado que las empresas a menudo compran inventario a crédito, un concepto relacionado es el ciclo operativo neto (o ciclo de conversión de efectivo), que tiene en cuenta las compras de crédito. En nuestro ejemplo, si el minorista compró el inventario a crédito con plazos de 30 días, tuvo que poner el dinero en efectivo 33 días antes de cobrar. Aquí, el ciclo de conversión en efectivo es de 35 días + 28 días – 30 días = 33 días. Bastante sencillo.,

a continuación se muestra un resumen de las fórmulas necesarias para calcular el ciclo operativo descrito anteriormente:

Working capital management

para muchas empresas, el análisis y la gestión del ciclo operativo es la clave para operaciones saludables. Por ejemplo, imagine que el minorista de electrodomésticos ordenó demasiado inventario: su efectivo estará atado y no estará disponible para gastar en otras cosas (como activos fijos y salarios). Además, necesitará almacenes más grandes, tendrá que pagar por almacenamiento innecesario y no tendrá espacio para albergar otro inventario.,

Imagine que, además de comprar demasiado inventario, el minorista es indulgente con las condiciones de pago a sus propios clientes (tal vez para destacarse de la competencia). Esto extiende la cantidad de tiempo que el efectivo está atado y agrega una capa de incertidumbre y riesgo alrededor de la recolección.

Ahora imagine que nuestro minorista de electrodomésticos mitiga estos problemas pagando el inventario a crédito (a menudo necesario, ya que el minorista solo recibe efectivo una vez que vende el inventario)., El efectivo ya no está atado, pero la gestión efectiva del capital de trabajo es aún más importante, ya que el minorista puede verse obligado a realizar descuentos más agresivos (reduciendo los márgenes o incluso asumiendo una pérdida) para mover el inventario con el fin de cumplir con los pagos de los proveedores y escapar de las sanciones.

en conjunto, este proceso representa el ciclo operativo (también llamado el ciclo de conversión de efectivo). Las empresas con importantes consideraciones de capital circulante deben administrar cuidadosa y activamente el capital circulante para evitar ineficiencias y posibles problemas de liquidez., En nuestro ejemplo, una tormenta perfecta podría verse así:

1. El minorista compró mucho inventario a crédito con plazos de pago cortos
2. La economía es lenta, los clientes no pagan tan rápido como se esperaba
3. La demanda de productos del minorista cambia y parte del inventario vuela fuera de los estantes mientras que otro inventario no se vende

en esta tormenta perfecta, el minorista no tiene los fondos para reponer el inventario que está volando de los estantes porque no ha recaudado suficiente dinero de los clientes., Los proveedores, que aún no han sido pagados, no están dispuestos a proporcionar crédito adicional o a exigir condiciones aún menos favorables. En este caso, el minorista puede usar su revólver, aprovechar otras deudas o incluso verse obligado a liquidar activos. El riesgo es que cuando el capital de trabajo está suficientemente mal administrado, buscar fuentes de liquidez de última hora puede ser costoso, perjudicial para el negocio o, en el peor de los casos, imposible de realizar.,

un ejemplo ilustrativo: Noodles & Co

mientras que nuestro minorista de electrodomésticos hipotético parece requerir inversiones significativas de capital de trabajo (traducción: tiene efectivo atado en Inventario y cuentas por cobrar durante 33 días en promedio), Noodles & Co, por ejemplo, tiene un ciclo operativo muy corto:

Descargar archivo Excel

podemos ver que noodles & co tiene un ciclo de conversión de efectivo muy corto – menos de 3 días., Se tarda aproximadamente 30 días en convertir el inventario en efectivo, y Noodles compra el inventario a crédito y tiene unos 30 días para pagar. Esto explica el saldo negativo del capital circulante de la empresa y la necesidad relativamente limitada de liquidez a corto plazo.

capital de trabajo en el modelado financiero

Cuando se trata de modelar capital de trabajo, el principal desafío de modelado es determinar los controladores operativos que deben adjuntarse a cada elemento de línea de capital de trabajo. Como hemos visto, los principales elementos de capital de trabajo están fundamentalmente vinculados al rendimiento operativo Central, y la previsión de capital de trabajo es simplemente un proceso de vincular mecánicamente estas relaciones. Describimos la mecánica de previsión de las partidas de capital de trabajo en detalle en nuestra guía de proyecciones del balance., La previsión de capital de trabajo también es una parte importante de nuestro programa completo de capacitación paso a paso en modelado financiero.

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notas al pie

observe que falta dinero en efectivo., A riesgo de afirmar lo obvio, eso es porque el efectivo es lo que el estado de flujo de efectivo está tratando de resolver.

según los PCGA estadounidenses, las empresas pueden optar por contabilizar los arrendamientos como arrendamientos operativos o de capital. Cuando los arrendamientos se contabilizan como arrendamientos operativos, los pagos de arrendamiento (alquiler) se tratan como gastos operativos como salarios y servicios públicos: independientemente de si firma un arrendamiento de 1 año o un arrendamiento de 30 años, cada vez que paga el alquiler, se acredita dinero en efectivo y se debita un gasto operativo.,

Como nota al margen, esta es una forma conceptualmente defectuosa de contabilizar los arrendamientos a largo plazo porque los arrendamientos suelen cargar al inquilino con obligaciones y penalizaciones que son mucho más similares en naturaleza a las obligaciones de deuda que a un simple gasto (es decir, los inquilinos deben presentar la obligación de arrendamiento como un pasivo en su balance como lo hacen la deuda a largo plazo). De hecho, la opción de contabilizar los arrendamientos como arrendamiento operativo se eliminará a partir de 2019 por esa razón., Pero por ahora, Noodles & Co, como muchas empresas lo hacen porque les impide tener que mostrar un pasivo de arrendamiento de capital similar a una deuda en sus balances.

entonces, si Noodles considera los arrendamientos como arrendamientos operativos, ¿de qué se trata este pasivo de alquiler diferido? Es simplemente un ajuste contable para hacer coincidir los pagos de alquiler con cuando el inquilino ya ha ocupado el espacio., Por ejemplo, si un inquilino firma un contrato de arrendamiento de 5 años, con un pago mensual de arrendamiento de 5 50,000 y obtiene el primer mes gratis, las reglas contables dictan que un gasto de alquiler todavía se reconoce en el primer mes en la cantidad total de todos los pagos mensuales de alquiler durante los 5 años dividido por 59 meses ($2.95 millones / 60 meses = 4 49,167., Dado que en realidad no paga nada en el primer mes, pero reconoce el gasto de 4 49,167, también se reconoce un pasivo de alquiler diferido por la cantidad de 4 49,167 (y disminuye en evenly 833 uniformemente durante los próximos 59 meses hasta que se elimine el pasivo al final del contrato de arrendamiento. Dado que el arrendamiento es de 5 años, se reconoce como un pasivo a largo plazo.