Dalla metà del 2014, l’indice del dollaro ampio ponderato per il commercio degli Stati Uniti1 si è apprezzato di quasi il 20% 2, con i maggiori guadagni rispetto allo yen giapponese, al peso messicano, al dollaro canadese e all’euro. I movimenti valutari sono sempre stati complicati sia nelle loro cause che nelle loro conseguenze. Il rapido aumento del dollaro, anche se non raro, è certamente significativo., I fattori alla base dell’avanzata del dollaro includono: miglioramento delle prospettive di crescita economica degli Stati Uniti rispetto ad altri paesi principali e tendenze divergenti nella politica monetaria tra la Federal Reserve statunitense (aumenti dei tassi in attesa) e altre banche centrali globali (politiche di stimolo in corso). Una crescita più forte significa anche che i tassi di interesse degli Stati Uniti sono più alti di quelli dei paesi europei e del Giappone3. Questi ampi differenziali dei tassi di interesse rendono il dollaro più attraente da tenere. Non sorprende che più della metà dei Treasury statunitensi in circolazione sia detenuta da investitori stranieri, incluse le principali banche centrali4.,
Mentre un dollaro più forte rende i beni e i servizi esportati più costosi, le esportazioni rappresentano solo il 13% del PIL degli Stati Uniti, rispetto al 68% per la spesa dei consumatori domestici. Poiché molte materie prime, in particolare il petrolio, hanno un prezzo in dollari USA, un dollaro più forte significa prezzi delle materie prime più bassi, il che è positivo per le economie orientate al consumo come gli Stati Uniti. Oggi, circa il 40% dei guadagni dell’indice S&P 500 provengono da un certo numero di società con sede negli Stati Uniti (quelle che producono negli Stati Uniti e vendono al di fuori degli Stati Uniti,), hanno riconosciuto che l’aumento del dollaro influenzerà negativamente la loro linea di fondo. Positivamente, un dollaro in aumento sta tagliando i prezzi delle importazioni, mantenendo un controllo sull’inflazione. Mentre la disoccupazione degli Stati Uniti rimane bassa, limitando la capacità di assorbire la domanda extra senza generare una certa inflazione, un dollaro più alto può effettivamente trasferire la domanda dall’economia statunitense alle economie a livello globale. Di conseguenza, altre economie mondiali (ad esempio l’Europa) potrebbero vedere un aumento delle loro esportazioni dal dollaro forte. A lungo termine, questo dovrebbe portare a un’economia globale più sana ed equilibrata.,
Tuttavia, un aumento del dollaro tende a danneggiare le vendite e i profitti delle multinazionali statunitensi, almeno nel breve termine. Questo perché i profitti esteri vengono tradotti in dollari USA a tassi di cambio meno favorevoli. Ad esempio, Proctor & Gamble mantiene impianti in Europa per i quali ricava ricavi in euro, sostiene costi in euro, riceve pagamenti e paga tasse in euro. Nel loro ultimo rapporto sugli utili (23/10/15), P&G ha visto gli utili principali per azione diminuire dell ‘ 1% rispetto all’anno precedente., Escludendo l’impatto dei cambi, gli utili core neutrali in valuta per azione sono aumentati del 12% nel trimestre! Mentre molti a Wall Street guarderebbero al trimestre di P&G e lo considerano una delusione, riteniamo che sia stato positivo (la crescita di 12% nei fattori che possono controllare sembra grande nell’ambiente attuale). A nostro avviso, è molto più importante valutare le opportunità di investimento su base “valuta costante” poiché la valuta è semplicemente una metrica contabile. Questo ci permette di concentrarci sulla scoperta di opportunità in grandi imprese a prezzi stracciati., In generale, un dollaro più forte è probabile che sia un mercato ed economico positivo. Dal 1980, il mercato azionario ha eseguito due volte così durante i mercati toro dollaro rispetto mercati orso dollaro e ha registrato guadagni ogni anno dopo anni in cui il dollaro apprezzato di oltre il 10% 5.
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1 Stati Uniti ponderati per il commercio, Indice del dollaro: una media dei tassi di cambio della valuta di un paese con le valute dei suoi partner più importanti, ponderata per riflettere l’importanza di ciascun partner commerciale per il commercio del paese, noto anche come tasso di cambio effettivo. Le valute nell’indice del dollaro USA sono l’euro, lo yen, la sterlina, il dollaro canadese, la corona svedese e il franco svizzero. È stato lanciato nel 1973 con un valore di 100.
2 Bloomberg, 1 dicembre 2015.
3 Vedi precedente Compass Watch, Investment Mistake #6: consentire alle percezioni pubbliche di guidare il tuo portafoglio a reddito fisso.
4 Riserva Federale.,
5 di Barron& Gruppo di investimento su misura.
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